OpenAI entrega S-1 confidencial à SEC, mas IPO ainda não tem data

A OpenAI não apenas submeteu um S-1 confidencial à SEC em 8 de junho, ela o fez com uma avaliação pós-dinheiro de US$ 852 bilhões, fruto de uma rodada de US$ 122 bilhões fechada em abril. É a maior avaliação já registrada para uma empresa privada de IA, superando temporariamente a própria Anthropic (US$ 965 bilhões), que entrou com seu S-1 três dias antes. Mas há contradições estruturais: enquanto a receita anualizada explodiu de US$ 2 bi para US$ 25 bi em dois anos e meios, as perdas devem atingir US$ 14 bi só em 2026, com lucratividade postergada para 2030. A margem bruta caiu para 33%, pressionada pelos custos de inferência em GPUs, um detalhe técnico crítico que poucos relatos destacam, mas que define se o modelo de negócios escala ou implode sob sua própria infraestrutura.

O IPO não é uma saída financeira imediata, mas um teste de governança: a vitória judicial contra Elon Musk em maio removeu o principal entrave legal à transição de uma entidade sem fins lucrativos para uma corporação com acionistas. E Sarah Friar, trazida em maio de 2025 para amadurecer a operação, agora lidera uma reestruturação silenciosa, incluindo a renegociação da parceria com a Microsoft e novas alianças com Amazon e Google. Isso mostra que o S-1 não é só sobre dinheiro, mas sobre desvincular-se de um único parceiro tecnológico e comercial.

Em 21 de maio, a CEVIU reportou que o IPO era 'possível em setembro' e 'ainda flexível'. Hoje, a OpenAI já está dentro do processo formal com a SEC, não como rumor ou preparação, mas com documento protocolado. O que era especulação virou fato operacional. Também mudou a escala: na cobertura anterior, a avaliação citada era de 'até US$ 300 bi'; agora, os números oficiais apontam para US$ 852 bi. E o cenário competitivo se acelerou: Anthropic não só entrou com o S-1, como ultrapassou a OpenAI em valor de mercado privado por alguns dias, algo inédito e que força uma comparação direta entre modelos (GPT vs Claude), infraestrutura e estratégias de monetização que só o IPO vai expor publicamente.

Esse movimento não é só sobre mais uma empresa indo para a bolsa. É o primeiro teste real de como o mercado avalia uma IA de ponta que ainda perde bilhões, depende de hardware caríssimo e tem uma governança híbrida (com um conselho sem fins lucrativos e acionistas privados). Se a OpenAI conseguir precificar sua oferta com base em crescimento futuro, e não em lucro atual, abre caminho para outras startups de IA seguirem o mesmo caminho, mesmo sem viabilidade financeira imediata. Caso contrário, pode frear a corrida de capitais para o setor e forçar uma reavaliação radical dos custos reais de escalar modelos avançados.