Oracle capta US$ 20 bi e registra fluxo de caixa livre negativo: ações caem 11%

A Oracle não está quebrando, está acelerando em marcha ré. Receita recorde (US$ 67,4 bi no ano), crescimento de 93% na infraestrutura em nuvem e RPO de US$ 638 bi mostram demanda real. Mas o fluxo de caixa livre negativo de US$ 23,7 bi não é um erro contábil: é o preço da aposta. Os US$ 55,7 bi em despesas de capital incluem US$ 75 bi em hardware pré-pago ou fornecido por clientes como OpenAI, ou seja, a Oracle está construindo data centers com o dinheiro dos clientes, mas ainda precisa financiar instalação, energia, refrigeração e operação antes de faturar. A nova captação de US$ 20 bi em ações não é emergencial: é parte do plano de US$ 40 bi para 2027, num ciclo onde a empresa já levantou US$ 43 bi em dívida no ano fiscal passado.

O que os investidores veem não é falta de demanda, mas um gap de liquidez estrutural. A receita desses contratos de IA demora 12, 24 meses para entrar nos resultados, enquanto os gastos com construção, energia e pessoal são imediatos. E o risco não é só da Oracle: a emissão global de dívida ligada à IA deve ultrapassar US$ 570 bi em 2026, mais que o dobro de 2025. O setor está financiando sua própria expansão com títulos, criando uma circularidade perigosa, empresas compram GPUs de fornecedores que usam esses mesmos recursos para construir novos data centers para elas.

Em abril, a CEVIU já alertava que o contrato de US$ 300 bi com a OpenAI estava 'testando o limite do apetite de Wall Street por dívidas atreladas ao boom dos data centers'. Agora, a Oracle confirma que esse limite foi ultrapassado, e com dados brutos: dívida total de US$ 99,6 bi, despesas de capital projetadas de US$ 70 bi para 2027 e um modelo onde 100% do fluxo de caixa operacional (US$ 32 bi) vai para CAPEX. Em abril, era rumor; em junho, é balanço auditado. Também mudou a escala do pré-pagamento: não eram apenas contratos futuros, eram US$ 75 bi em hardware já comprometidos pelos clientes, o que muda a natureza do risco de crédito.

Isso não é só sobre a Oracle. É o primeiro sinal claro de que a infraestrutura de IA está entrando numa fase de 'capital intensity' extrema, onde crescer exige consumir todo o caixa gerado, mais dívida e diluição acionária. Para devs e engenheiros, isso significa que APIs, modelos e ferramentas de IA não vão ficar mais baratos tão cedo: o custo de operação está subindo, não caindo. Para empresas que dependem de cloud IA, há risco real de reajustes agressivos ou restrições de capacidade. E para reguladores, é o estopim de uma discussão que já começou nos EUA: até onde bancos devem financiar ciclos de investimento cujo retorno depende de metas de receita não atingidas, como as da própria OpenAI, que falhou em seus objetivos duas vezes em abril.