CFTC aprova primeiros contratos perpétuos de cripto regulamentados nos EUA via Kalshi e Coinbase

A CFTC não apenas autorizou dois players, Kalshi e Coinbase Financial Markets, a operar perpétuos de cripto, mas consolidou um arcabouço técnico específico para esses contratos: exigência de referência direta ao preço à vista (spot), obrigações claras de liquidação contínua 24/7, regras de margem em ativos digitais como USDC (já testadas desde dezembro de 2025) e proibição de estruturas de funding rate que possam distorcer preços. Isso contrasta com o modelo offshore, onde exchanges como Bybit e OKX usam índices compostos, mecanismos de ajuste de funding menos transparentes e garantias em stablecoins não regulamentadas. A decisão também não é isolada: ela se encaixa na política de '24/7 adequado para cripto' publicada pela CFTC em 29 de maio, que já havia validado a infraestrutura descentralizada como justificativa técnica para negociação ininterrupta, o que permite, por exemplo, que o SPCX-PERP da SpaceX opere sem pausa, mas sob supervisão direta.

O BTCPERP da Kalshi é o primeiro contrato perpétuo listado em uma bolsa registrada nos EUA (não só em FCM), o que impõe padrões de divulgação, auditoria e proteção ao cliente mais rígidos do que os aplicáveis à oferta via Coinbase Bermuda. Já a carta de não objeção à Coinbase Financial Markets abre caminho para futuros perpétuos de múltiplos ativos, inclusive RWA tokenizados, desde que cumpram os critérios da Declaração de Política sobre Perpétuos, emitida junto à aprovação. Essa declaração exige que o mecanismo de funding seja baseado em dados públicos, auditáveis e alinhados com o spread entre spot e futuros, evitando manipulação.

Antes dessa aprovação, a Coinbase oferecia futuros perpétuos estilo nos EUA desde julho de 2025, mas eram contratos com vencimento em 5 anos (nano BTC-PERP e nano ETH-PERP), não verdadeiros perpétuos sem data final. Agora, com a carta da CFTC, a Coinbase pode oferecer produtos com mecanismo de funding contínuo e sem expiração, idênticos aos do mercado offshore, mas dentro do regime regulatório norte-americano. Além disso, a Kalshi deixou de ser apenas uma plataforma de mercados de previsão (como a Polymarket, que ainda busca autocertificação para parlays esportivos) e passou a operar como bolsa de derivativos com ativos reais, um salto institucional que a coloca em pé de igualdade com a CME, embora com foco exclusivo em cripto e eventos econômicos.

Isso muda a geografia do risco: traders americanos deixam de depender quase exclusivamente de exchanges offshore, onde há pouca proteção contra liquidações abusivas, flash crashes e falhas de custódia, como os US$ 1,5 milhão em liquidações recentes mostraram. Com perpétuos onshore, a CFTC ganha poder de supervisão direta sobre margens, mecanismos de liquidation, uso de stablecoins como garantia e até sobre a qualidade dos oráculos de preço. Para o ecossistema, é o primeiro passo concreto rumo à integração de cripto com mercados tradicionais de renda variável: se perpétuos de Bitcoin já estão regulados, futuros perpétuos de índices de ações ou commodities podem vir logo depois, o que explica a queda nas ações da Cboe e ICE em 2 de junho.