A fragmentação das stablecoins: USDT e USDC seguem líderes, mas alternativas com rendimento ganham espaço rápido

O mercado de stablecoins não está só crescendo, está se reorganizando. Enquanto USDT e USDC seguem como colunas de liquidez (USDT com US$ 123 bi e USDC com US$ 48,5 bi em maio/2026), a expansão líquida do setor foi a menor desde final de 2023: apenas +US$ 8 bi no Q1. Isso não é estagnação. É rotação. Mais da metade desse aumento veio de stablecoins com rendimento: sUSDS, USDY e sUSDe somaram +US$ 4,3 bi, impulsionadas por APYs entre 3,5% e 7%, lastros reais em Treasuries ou estratégias delta-neutras, e funcionalidades que bancos não oferecem, como pagamentos automáticos condicionais à conformidade KYC on-chain.

Essa fragmentação tem raízes técnicas profundas. O sUSDS da Sky, por exemplo, não é um novo token: é uma camada de staking sobre o USDS (antigo DAI), com mecanismos de oráculo híbrido para precificação de títulos. Já o USDY da Ondo é nativo na Stellar, mas bridgeado para Ethereum e Solana, e seu modelo de emissão exige depósitos em bancos regulados nos EUA, o que reduz risco de contraparte, mas limita escalabilidade. O sUSDe da Ethena, por sua vez, é uma inovação estrutural: cada unidade representa um contrato de staking com exposição a financiamento de futuros e taxas de funding em exchanges, não a um ativo físico. Isso explica por que 1 sUSDe valia 1,182 USDe em abril, um prêmio sustentado pela demanda por yield em um ambiente de juros reais ainda positivos.

Stablecoins com rendimento estão virando infraestrutura de pagamento para IA. Em testes recentes, agentes autônomos usaram sUSDS para micropagamentos em tempo real com custo médio de US$ 0,0003, 10× mais barato que soluções off-chain equivalentes. Bots já movimentam 76% do volume total de stablecoins, e essa taxa só sobe com tokens programáveis. Mas há um paradoxo: embora RWAs tokenizados tenham passado de US$ 43 bi, menos de 10% entram em DeFi. A razão técnica não é falta de interesse, mas de design, muitos tokens RWA usam wrappers fechados (como ERC-3643) que bloqueiam composabilidade. Sem interoperabilidade, não há yield composto. O GENIUS Act tenta resolver isso indiretamente: ao permitir depósitos tokenizados com juros em estruturas reguladas, ele cria um canal legítimo para RWAs entrarem no sistema bancário, mas só a partir de janeiro de 2027.