A Anatomia do Crédito: Empréstimos DeFi sem um Mercado de Crédito

A economia de empréstimos DeFi de mais de US$ 10 bilhões, liderada por Aave, Morpho e Compound, opera sem a infraestrutura de crédito essencial dos mercados tradicionais: tranching, ratings de crédito nativos e instrumentos CDS, forçando todos os credores a perfis idênticos de risco/rendimento independente do apetite de risco. Ativos de crédito do mundo real atingiram escala onchain, com RWAs ultrapassando US$ 28 bilhões, vaults ERC-4626 detendo mais de US$ 16 bilhões, BUIDL da BlackRock com bilhões em AUM, e instrumentos como ACRED da Apollo e HELOCs da Figure demonstrando demanda institucional por crédito tokenizado. O mapeamento State of Onchain Credit da Serotonin identifica mais de 160 equipes, mas apenas quatro (Cork, Strata, Royco e Pendle) abordam tranching e gestão de risco, o mecanismo que permite ao Goldman e JPM dividir pools em tranches sênior, mezanino e equity para alocação diferenciada de capital.